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超值引擎 常見問題

股票評價模型

與傳統的「股利折價模型」、「收益折價模型」、「現金流量折價模型」相比，為什麼ValuEngine的股票評價模型更勝一籌？

ValuEngine的與眾不同之處，在於能合理變數化公司的每股盈餘，以及大環境的利率變化過程，同時我們亦研發一套方法來估計這些變數。這也是為何我們的獨家模型在確認「價格被低估」且「賺錢」的股票時，表現能比其他評價模型更勝一籌的原因。

許多研究證明，在大多數的情況下，傳統的折價模型無法有效地幫助投資人找到有利的股票投資機會。

我們的模型不僅可以掌握一支股票未來適當折價後的每股盈餘流量，亦能反映市場過去如何在不同的利率條件下評價此股票，以及現在、未來的期望每股盈餘。模型本身亦考量股票的流動性，及市場對此股票的供需。

ValuEngine的股票評價模型使用哪些基本變數？

ValuEngine的股票評價模型使用三個基本變數：

. 由評價日前算，股票最近十二個月的每股盈餘
. 由評價日後算，股票未來十二個月的預估每股盈餘。預估值為ValuEngine分析師之全體共識
. 最新的三十年美國國債收益率

這三項變數的數值，對於不同的股票於每日可能會有相當大的差異。一間公司的未來展望，以及總體經濟局勢將影響部分或全體變數的數值。因此，模型評定的股票價格將每日日內變動。

有無其他變數會影響模型對於一支股票的評價？

另有七項「公司特定變數」與三項「利率變數」。這十項變數均會影響股票的公平市價，但每個變數的重要性不一。 七項「公司特定變數」可反映許多寶貴資訊，在此列舉五項：

. 長期每股盈餘成長幅度
. 實際的每股盈餘成長穩定度
. 公司營業週期的循環方式

. 分析師預期的未來每股盈餘波動程度
. 股價對於總體經濟風險因素的敏感度

我們對於每間公司，每項產業均能設定不同的每股盈餘變數，給予ValuEngine模型良好的靈活性，以求掌握每支股票不同的表現特性。

模型的變數如何估計？

每支股票的模型變數估計均會考量公司過去的歷史，使變數不但能呈現該公司的營運特性，亦能反映市場對於此股票的供需情況，因此，模型最後估計出的股價能反映公司的基本體質，營運管理效能，以及市場過去對於該股票的評價標準。

模型估計的股價多常變動？

每支股票的三項基本變數數值可能每天變動，因此模型評定的股票價格將每日日內變動。

模型估計股價時，每股盈餘的成長與利率變動何者重要？

模型估計一支股票的公平價值時，每股盈餘及其成長幅度比利率變動更重要。

模型估計股價時，每股盈餘估計的準確性是否十分重要？

不一定。ValuEngine的模型可自動調整公司過去不一致的會計方法，以及公司長久對於每股盈餘的錯誤估計。當然若公司未來的每股盈餘估計愈準確，模型的估價亦會愈准。

我的股票擁有非常高的市盈率(P/E Ratio)以及市值帳面比(Market-to-Book Ratio)，但 ValuEngine模型的評價結果卻是股價被低估，為什麼？

長久以來，一支股票若有高市盈率及市值帳面比，則股價被認為高估。但ValuEngine模型採用的部分變數，包括了過去在不同利率條件下股票的評價，股票現在的每股盈餘，以及預估的未來每股盈餘。因此有可能傳統估價法認為高估的股票，當其價格下滑超過傳統估價法所得到的公平股價時，ValuEngine的模型將認為此股價低估。

我的股票擁有非常低的市盈率(P/E Ratio)以及市值帳面比(Market-to-Book Ratio)，但 ValuEngine模型的評價結果卻是股價被高估，為什麼？

長久以來，一支股票若有低市盈率及市值帳面比，則股價被認為低估。但ValuEngine模型採用的部分變數，包括了過去在不同利率條件下股票的評價，股票現在的每股盈餘，以及預估的未來每股盈餘。因此有可能傳統估價法認為低估的股票，當其價格上升超過傳統估價法所得到的公平股價時，ValuEngine的模型將認為此股價高估。

ValuEngine的評價模型，是採用基本面分析，或是技術分析？

ValuEngine的模型考量的是該股票的基本面和總體經濟局勢。然而， ValuEngine的網站提供以技術分析得到的股票動能排名，以及相對強弱指標。模型所得的估價可與這些數據一同納入決策。


股票預測

哪些變數可使用於預測未來盈餘？

預測未來盈餘所使用的變數有三個類型：

. 與歷史股價表現指標相關的變數。指標包括歷史每股盈餘，歷史股價波動，歷史風險回報比
. 公司的財務基本面。包括公司的資產負債表，歷史現金流量，損益表
. 市場的行為指標

ValuEngine的模型使用獨家的公式為以上三種類型的變數分配比重，同時亦考量總體經濟局勢（例如利率走勢）。我們從最新的學術研究推導得到這些公式。

ValuEngine對未來股價的預測，是否僅依靠ValuEngine的股票評價模型？

並非如此。模型所得到的價格是當前股票的公平價值，對未來收益估計的影響相對較弱。對未來股價的預測需更重視其他指標，例如每股盈餘預測，動能排名，夏普指數，以及一連串的計量經濟模型。

對於不同產業，或是不同的預測時間長度，是否有不同的預測模型？

是的。根據計量經濟學概念，每個產業均有獨立的評價模型。這些模型亦可檢視一支股票與同業相較的市場地位。隨著預測時間的長度變化，模型也會做出調整。對於短期預測（如未來1-12個月），技術分析變數的重要性遠大於基本面變數。對於長達三年的預測，則公司本身的財務體質更重要。

一支股票未來可能有不同的展望，這些展望發生的機率是如何計算的？

首先，我們先整理此股票所有可獲得的最新數據和歷史數據，並將數據輸入至電腦軟件。我們的軟件將會模擬數千種股價的可能走向，就如同下棋需考慮所有可能的棋步一樣。電腦將自動列舉幾項最可能發生的股價走向，例如股價上漲百分之二十，或是在某段時間內成長一倍......等等。股票在該時間下跌的風險亦會被計算。

ValuEngine的預測是否準確？

在一定意義上說是準確的。現如今完全準確的預測是很不可能。然而，我們不斷尋找能真正影響美國與亞洲股票的因素，並量化這些變數，如今我們的研究已取得重大進展。過去十五年間，我們不停測試各項變數的交互關係，探討變數如何影響個股股價與整體市場。我們的研究仍在持續進行，並改良所有預測公式，降低市場不可預知因素的影響。然而，不可預知因素的風險無法根除，且任何市場均存在不可預知因素。ValuEngine的分析師仍持續改進我們的預測方法，使不可預知因素的影響降到可接受的範圍，力求預測價格接近實際發生的價格。


投資組合

ValuEngine View投資組合是如何建立的？

ValuEngine View投資組合來自我們學術研究團隊所建立的精深股票評價模型的預測結果。 模型採用三因素方法：基本變量，如公司過去12個月的每股收益（EPS）；分析師對公司未來12個月每股收益普遍預期； 30年期國債收益率，以及另外十一個公司特定變量，一起被用來準確評價股票的公平價值。 我們綜合股票評價模型、股票市值原則、及分散化投資原則，來建立ValuEngine View投資組合。此投資組合包含十五檔股票，每個月均會調整配置。組合中的每支股票將獲得同樣的投資比重；此外，每月報酬率的計算採用簡報出版當日的收盤價。

ValuEngine的十六檔個股市場中性策略投資組合(The ValuEngine Forecast 16 Market Neutral Strategy portfolio)是如何建立的？

我們的專家使用預測模型，考量股票市值與個股股價，以及產業風險分散原則來建構此投資組合。組合的多空部位均由十六檔股票組成。 模型的建立者皆擁有博士學位，並融合華爾街專業投資人與長春藤聯盟學者頂尖的經濟理論。我們仔細過濾八千多檔股票，分析這些股票的基本面與技術面，並整合數據，最後總結出我們預測當月表現最佳與最差的各十六檔股票。

我們的預測模型使用一連串短期與長期的歷史因素變數，如股票過去的評價水平，以及與其他股票比較起來，最近的股價／動能變數。在最近市場下滑期間，我們的市場中性組合是獲利最豐的投資策略。

電子報於每月接近月中時發行。投資人可根據自身的判斷，選擇多空均衡配置，或是偏重於其中一方。請注意，我們電子報刊登的投資報酬率並未考量您的交易成本。

為什麼使用市場中性投資策略？

ValuEngine的「十六檔個股市場中性策略」(The ValuEngine Forecast 16 Market Neutral Strategy portfolio)可讓您以多空混合方式建造投資組合，此策略為許多主力對沖基金的操作方式，然而您只要遵循此投資策略，便可省下投資對沖基金所需的高額經理費與管理費。

市場中性策略投資組合可在牛市與熊市時均提供穩定的報酬。最近三年以來，我們的市場中性投資組合比標竿策略提供了更高的報酬率。

The ValuEngine Diversified Growth 16 Market Neutral Strategy 簡報提供放空的投資者更高的報酬率、更低的組合波動、以及風險對沖。您可以將多空部位均衡配置，或是依照您個人需要調整多空部位比例。使用The ValuEngine Diversified Growth 16 Market Neutral Strategy 簡報就如同操作您個人的對沖基金一樣！

投資策略

我買入股票時，應該完全只考慮股票動能排名嗎？

不。做投資決策若只考慮單一因素是非常危險的。許多擁有高動能的股票常被高估，且當股票於動能排行榜上升時，其價格被高估的幅度和附帶的風險往往更高。ValuEngine的股票評價模型納入十一種決策變數，能幫助您避開這樣的投資陷阱。

我可以單純因為一支股票價格被低估而買入該股票嗎？

不一定。即使該股票有良好的基本面，一支被低估的股票可能在低點徘徊許久，因為該股票會有內部的人為因素或其他原因使價格無法上行。然而，被低估的股票若是過去常常擁有好的動能，則可能成為市場贏家。

您做投資決策時，記得觀察該股票的預測報酬率以及夏普指數（夏普指數衡量風險與回報的關係），並使用ValuEngine完整的股票評價模型——而這正是模型存在的價值！